コールオプション、プットオプション、ストラドル・・・

オプションとはいわば保険のようなものです。あらかじめ決められた一定の期間内に、所定の価格で株式を買える権利をその所有者に与えるもの、これをコールオプションといいます。

株式の急騰を上昇を見逃さないために、というよりもむしろ その後に上げるのはある程度予測できるのだが、あまりにも高値掴みしそうでなので、下げた場合の対処などを考えると、買いを決定するのを躊躇する際などに投資家を守る保険契約のようなものと言えるでしょうか。

プットオプションは、あらかじめ決められた一定の期間内に、所定の価格で株式を売れる権利をその所有者に与えるものです。つまり、コールオプションは株式がその後に値上がりを、プットオプションはその後に値下がりをしたときに、オプションとしての価値を持ちます。コールオプションを例に、単純化して考えてみましょう。

例えば今日の株価が５,０００円の株があったとします。この株がいずれ値上がりするだろうと予測したとしましょう。この時一株５,０００円で買うためのコールオプションを１,０００株分、仮に一株あたり１００円で買ったとします。

このオプションを買うことで、突然の株価上昇に乗り遅れることを未然に防ぐことが出来ます。その後、株価が６,０００円になったとしましょう。もし望むのであれば、オプションを行使してその株を５,０００円で購入し、６,０００円で売却する事が可能です。つまり一株あたり売買差額が１,０００円であり、一株あたりのオプション代金が１００円であることを考えると、一株あたり９００円の儲けです。１,０００株購入したことを考えますと、９００,０００円の利益です。

オプション代金１００,０００円を支払えば、一株５,０００円で一定期間内であれば株を買う権利を得られるのです。もし思惑とは逆に株価が値下がりしたのであれば、オプションは価値を失います。ですがオプション代金を失うだけの損で済みます。要するにオプションという権利を購入することで、投資に保険をかけることが可能なのです。

ここで、コールオプションを行使して、一株５,０００円で購入した株を６,０００円で売却するのではなく、価値を持ったコールオプションを一株あたり６,０００円で売却したとしましょう。少し考えてみましょうか。

両者とも利益額は同じですが、その利益を得るために費やした金額が異なります。前者はオプション代金と株式購入費用を合算した５,１００,０００円ですが、後者は１００,０００円です。つまり、オプションを駆使すれば実際に株式を購入するだけの資金を用意しなくとも、株式を購入したときと同じぐらいのリターンを得ることも可能でしょう。

それ以外の手法として、空売りにコールオプションを組み合わせてみたり、コールとプット両方の権利を有した、その後の上げ相場にも下げ相場にも保険をかけるストラドルなどという手法も考えられます。投資を安全に行うために、オプションは学ぶに値する技術だといえます。

オプションの売りの立場・・・

オプションは権利なのですから、その権利を買うことが出来れば、その権利を売ることも出来そうです。さらに言えば、空売りと同様に「無いものを売る」ことも出来るそうです。実際に自分が持っていないオプションを売ること、それを「裸のオプションを売る」と表現します。

先ほど、多少ですがオプションの買いについて考えてみました。では、オプションを売る立場では、買いの立場とはどのように異なるのか。そこらへんを少し考えていきたいと思います。まず下の図をご覧ください。かなり無理やりですが、自作しました。オプションの買い・売りの立場は図解すると分かりやすいかもしれません。

まず、１、コールオプションの買いから考えてみましょうか。コールオプションは、ある時点、ある値段で買う権利を付与されたものでしたね。オプションには期限があり、大抵は６ヶ月だと思いましたが、まあ考え方を学ぶ段階ではあまり詳細な内容までは必要ないでしょうし、概念を理解することを第一目標としていますので、実践する際に調べればいいことですからね。

ここでは、オプションの原理について（のみ）考えていきたいと思います。ただ、オプションには期限があってそれを過ぎると、オプションとしての価値が無くなるんだ、ということだけ頭の片隅にでも入れておいてください。さあ、本題に入ります。さっきの図では、下の方が（株価などの）値段が安く、上の方が値段が高いようになっています。そこで、コールオプションを買うことはつまり、オプションの効果が無くなる期限、６ヶ月なら６ヶ月以内に値上がりすると考えているからですよね。

コールオプションは「買う権利」ですから、その後に値上がりすれば値上がりした時点で売れば儲けになりますよね。逆に値下がりしたとしても、損はオプションに支払った代金だけで済みますよね。もう一度上図を見てください。要するに、プットオプションを購入したのであれば、オプション期限中に値段が上がれば良い訳です。まあ、ここまでは問題は無いでしょう。単純にコール・アップと覚えておけば良いでしょう。

ここまでが、コールオプションを買う立場についてでした。では、コールオプションを売るとどうなるのでしょうか。それが図の２、コールオプションの売りです。買い手と売り手の立場は、正反対の立場ですよね。ですから、コールの買いは、株価がその後に上がれば良かったのですから、逆にコールの売りは、株価がその後に下がれば良いのでしょう。

そのため、コールの売りではコールの立場が逆転していますね。下がれば利益、上がれば損になります。というのも、コールを売るということはオプションを売った相手に、ある期間中、ある値段で、特定の株を買える権利を譲渡したことになりますね。コールオプションをあなたから買った人物は、オプションで定められた値段より上がれば儲かるわけです。逆に言えば、市場が値上がりすれば、あなたは値上がりした株を買って、所定の値段で相手に売らなければならないのです。

その後に１、５００円に上げたとしましょう。そうすれば、あなたの利益は一株あたりオプション代金も考慮して、４００円ですよね。（注・１，５００円−１０００円−１００円＝４００円）逆に５００円に下げたとしてもあなたの損は、一株あたりオプション代金の１００円で済みますよね。

では、同じ条件でコールオプションを売った場合はどうなるでしょうか。オプションを買った人物はその後に上げれば儲けるのですから、あなたはその後に下げれば儲けます。すなわち、あなたの儲けは株価が６ヶ月間ずっと１，０００未満であれば、一株あたり１００円となります。

逆に株価が１５００円となった場合、オプションを購入した相手がそのオプションを行使するのでしたら、その時点の株価がどうであろうと、相手に一株あたり１，０００円で売らなければなりません。そのため、損は一株あたり４００円となります。（注・１、０００円＋１００円−１５００円＝−４００円）

上図はオプションを買ったとき・売ったときで、市場がどちらにう動けば利益になるかを端的に（？）表したものです。ある値段で買ったものは、高く売りたいし、ある値段で売れると思ったものは、安く仕入れたいですよね。そうすれば、差額が儲けになるからです。単純ですが、オプションの原理はそれだけではないでしょうか。

要するに、プットは「プットアップ」ですので、プットを購入すれば、あとは高く売れればよいわけで、つまりその後に値段が上がれば良いわけです。逆にプットを売った場合は、プットを購入した立場とは逆転するので、あなたは高く売るのではなく、安く買えれば良い訳です。そうすれば、その後に値段が下げてさえいれば良い訳です。単純に考えれば、上図はまずコールオプションを買った場合の図さえ分かっていれば、あとは買いと売り、オプションの買い方・売り方をそれぞれ逆転させてやればいいのです。売り方と買い方の立場は正反対の商行為によるものですからね。

最後に３、プットオプションの買い、４、プットオプションの売りを同時に考えてみましょう。プットオプションは特定の期間中に所定の値段で売れる権利を付与するものでしたね。ですから、プットダウンと覚えておいてください。

プットの買いは、所定の値段で売れる権利を買うことと同義なのですからあとはオプションの期限が切れる前に、安く仕入れられれば良いでしょう。つまり、プット買いのあとは値下がりして安く買えることを期待しているわけです。では、プットの売りはどうでしょうか。単純にプット買いを引っくり返せば良いのです。相手に所定の値段で売れる権利を譲渡したのですから、その後に株価が所定の値段より上げ続けた状態であれば、相手はオプションを行使できません。そのため、常に所定の値段より上げ続けていればあなたはオプション代金を利益として得られるのです。

つまり、原理としてはプットの売りはプットの買いの立場の正反対です。そのため、プット買いの立場を売り・買い、オプションの買い方・売り方を同時に逆転させてやれば良いでしょう。ちなみに、図の下線が引かれている方がオプションの立場であり、下線の無いただの売り・買いというのは、下線部のオプションの立場をとった場合にあなたの立場が買い手なのか、売り手なのかを表しています。買いならば買い手であることを表し、その後に上がることで利益を得ます。同様に売りならば売り手であることを表し、その後に下がることで利益を得ます。

売りポジションは高く売れれば良いのですから位置が高くなっており、買いポジションは安く買えれば良いのですから位置は低くなっています。要は、下線部のオプション・ポジションを持った場合、利益になるのは下がれば良いのか、上がれば良いのか、を図の高低で表しているのです。また下線のない売り・買いと書いてある部分は、あなたがそのオプションポジションを持ったときに利益を出すため、その後に行うべき立場を表していると表現できるでしょうか。ただ、その利益と言うのが

という違いはありますが・・・。